财报解读：新鲜感褪去后，微软直面AI的骨感现实？

来源：美股研究社公众号　2023-07-29 11:00:47

微软交出了一份远观尚可，但近看承压的“答卷”。

如此亮眼的业绩，却没有引得投资者的追捧。美东时间7月25日，微软股价在常规交易中上涨1.7%，但随着财报盘后披露，微软股价下跌了3.7%。

表面来看，微软股价下跌，似乎是因为其业绩展望未达预期。据了解，微软预计2024财年第一财季营收为538-548亿美元，中位数为543亿美元，android同比仅增长8%，低于分析师平均预测的549.4亿美元。

【资料图】

但实际上，资本市场更关注企业的成长性，微软作为AI霸主，描绘的AI故事没有得到有力应验，或许才是部分投资者选择“逃离”的主因。

01PC业务持续萎靡，AI成微软重中之重

由于早在2019年就押注了OpenAI这匹黑马，随着ChatGPT爆火，微软也终于摆脱了PC出货量节节下探的梦魇，描绘出了AI的“新故事”。

第四财季，微软更多个人计算业务（Windows、设备、游戏和搜索广告）营收139.1亿美元，同比下跌4%。其中Windows操作系统营收同比降12%;硬件设备营收同比降20%;Windows商业产品和云服务营收同比涨2%;搜索和新闻广告服务营收同比涨8%。

图源:微软

可见，PC市场的低迷表现仍在持续。

图源:Canalys

不过值得注意的是，微软的搜索和新闻广告服务营收仍处于增长状态，同比增长8%。这很大程度上得益于微软在必应中集成了ChatGPT。Similarweb透露，添加AI功能后，必应python的页面访问量增加了15.8%，谷歌则下跌了近1%。

事实上，除了搜索引擎，微软的生产力和业务流程部门（包含 Office 生产力软件、LinkedIn 和 Dynamics）以及智能云部门两大业务线，也围绕AI概念，展开一系列布局。

比如，2023年7月18日，在Microsoft Inspire活动上，微软表示，Microsoft365Copilot将以每月额外30美元/用户的定价，为商业订阅用户提供AI服务。此次发布会后，微软股价上涨3.98%，股价触及366.78美元/股的高点。

更早之前的2023年3月，微软还在全球版Azure服务中上线了Azure编程客栈OpenAI服务，以提供SLA保证的企业级服务，帮助企业客户充分发掘AI与商业场景结合的巨大潜力。

基于这些动作，微软的生产力和业务流程部门、智能云部门两大业务线具备显著的成长性，为整体业绩的增长做出较大贡献。

同期微软智能云部门营收为239.93亿美元，同比增长15%;运营利润为105.26亿美元，同比增长19.5%。其中服务器产品和云服务营收同比增长17%。

而对比谷歌等企业，微软在AI业务上具备的比较优势在于其一方面是OpenAI的股东，在产品层面可以直接套用成熟的ChatGPT产品;另一方面，又是ChatGPT的独家云服务提供商，ChatGPT的强悍实力，也为微软智能云Azure俘获客户提供了背书。

对此，投资咨询公司Laffer Tengler Investments首席投资官Nancy Tengler曾表示，“几乎所有人都认为，生成式人工智能将是未来几十年的关键所在，而我认为微软远远走在了其他人的前面”。但作为先行者，也意味着最先迎接考验。

02AI商业化进程不理想，如何平衡巨额成本是难题

AI技术固然极具想象空间，但也存在明显的问题，那就是需要巨额的资金、算力投入，才能具备突出竞争优势。

以ChatGPT为例，其之所以能成为AI大模型的标杆产品，主要得益于不计成本的“烧钱”。

第四财季，微软的资本支出也达到了107亿美元，同比增长37.18%，创2016年以来单季新高。分析师电话会议上，微软CFO艾米胡德还对外表示，随着微软为支持AI而打造新的数据中心推高成本，2024财年，公司的资本支出将逐季增长。

实际上，加码AI，导致费用上涨，几乎是科技行业的普遍现象。分析师电话会议上，谷歌总裁、首席投资官兼CFO露丝波拉特也对外表示，“我们预计2023年下半年公司对技术基础设施的投资将有所增加，与之前给出的指导一致，即公司2023年的资本支出会高于2022年”。

而为了平衡高昂的资本支出，微软已经积极探索AI的商业化，但目前来看，微软的这些商业化动作还没有展现出应有的想象力。

比如，针对自家的Windows、Microsoft等王牌产品，微软推出了Copilot功能。根据微软的演示，Copilot堪称强大的AI助手，不论是控制电脑设置，还是优化文章、设计PPT，都能一键完成。

但据用户体验，Windows Copilot的表现不尽如人意，“目前仅有的功能就是New Bing和一些基础系统功能调用”。

由此，再来看Microsoft365Copilot每月额外30美元/用户的定价，似乎并没有足够的底气策动消费者消费。科技投资者Paul Meeks认为，“Copilot定价过于激进，可能超出许多普通用户的预算”。

无独有偶，虽然此前凭借ChatGPT的噱头，必应曾俘获众多用户，但随着新鲜感逐步退却，必应的影响力也已大不如前。SimilarWeb披露的数据，2023年6月，美国IOS市场，必应的下载量下降了38%。

上述问题本质上反映了当前AI产品的体验并不完善，难以做出差异化优势，以持续吸引C端用户，而从B端来看，在现有互联网模式创新计尽力穷的背景下，AI为大部分企业提供了更多的想象空间，而且并不是所有企业都拥有高性能的算力资源，其在 AI 上的投入很可能长期存在。

因此，微软AI业务最具想象力的商业化落地场景，或许还是成为“卖铲人”，将AI技术提供给开发者或企业客户。

此前，在Build大会上，微软就推出了Azure OpenAI Service、Azure AI Studio等数款辅助部署或开发AI功能的云服务产品。

这也已经是行业大部分玩家的共识。202python3年4月，阿里发布了自家的大模型产品“通义千问”。随后，阿里云启动“通义千问伙伴计划”，为千问伙伴提供大模型领域的技术、服务与产品支持。2023年3月，接受36氪采访时，百度创始人李彦宏也对外表示，“大语言模型的出现对于云计算来说，是一个game changer，它会改变云计算的游戏规则”。

不过，面向B端市场，微软AI业务的发展也受到了挑战，这从微软云营收增速放缓可以看出。

图源:微软

一大背景是，不少企业正加紧降本增效，并优化云服务用量，因而降低了需求。另外，对于大部分企业级客户来说，虽然大模型的能力相较传统人工助手确实有长足进步，但大模型如何在赋能消费者时，为自家平台带来更高的收益，尚不明朗。

以搜索为例，Alphabet董事长Hennessy曾指出，基于大型语言模型的搜索成本可能是标准关键词搜索的10倍。如果不能提供更高的效率和准确性，那么搜索引擎公司以及用户，其实还是更青睐于关键词搜索。这正是必应和谷歌的影响力此消彼长的关键诱因。

总体而言，尽管从创收的角度来看，微软2023财年第四财季业绩颇为亮眼，但值得注意的是，微软目前正处于“AI换挡”期，以“新故事”的角度来看，微软具体业务的增速其实并不理想。

这很大程度上都是因为微软的AI概念和现实存在一定落差所致，无论是面向 C端的Copilot，还是面向B端的Azure OpenAI Service，都难以给用户和客户带来体验上的升维。

不过不能否认的是，大模型未来大概率会重塑互联网和科技行业，作为AI赛道的先行者，微软需要做的，或许就是持续精进AI技术，等待AI技术具备革命性能力的那一天到来。

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